La Banque d’Angleterre se réunira plus tard cette semaine et, pour la première fois depuis un certain temps, nous aurons une réunion en direct. Si nous commençons par l’environnement international, nous voyons une situation dans laquelle la BCE a déjà procédé à sa première réduction de taux à 3,75 % et la semaine dernière, nous avons vu la Banque du Canada réduire pour la deuxième fois à 4,5 %. On attend davantage du Canada et, l’économie de la zone euro montrant des signes d’affaiblissement, il semble que le pays soit prêt à réduire à nouveau ses taux en septembre et certains responsables de la BCE pourraient regretter le revirement par rapport à la baisse de juillet. Je m’attends également à ce que la Réserve fédérale indique mercredi soir qu’elle va abaisser ses taux en septembre.

Si nous regardons la situation des neuf décideurs politiques (tout comme les Nazgul dans Le Seigneur des Anneaux), nous l’avons vu la dernière fois.

Deux membres (Swati Dhingra et Dave Ramsden) ont voté contre la proposition, préférant réduire le taux bancaire de 0,25 point de pourcentage, à 5 %.

Cette fois-ci, nous avons entendu quelques rumeurs selon lesquelles le gouverneur Bailey serait ouvert à une baisse des taux d’intérêt. Voici le point de vue du Financial Times.

L’issue de la réunion de cette semaine dépendra de la décision de Bailey de décider lui-même si le moment est opportun pour une baisse des taux. Il a probablement été parmi ceux qui, lors de la dernière réunion de la BoE, ont considéré la décision de maintenir les taux inchangés comme « finement équilibrée », ce qui suggère qu’il pensait que la décision de baisser les taux était presque acquise.

Si tel est le cas, il est probable qu’il amènera avec lui suffisamment de membres internes, car Claire Lombardeli sera toute nouvelle et Sarah Breeden est également relativement nouvelle. Il n’y a rien de tel que de dire « Je suis d’accord avec le gouverneur » pour améliorer ses perspectives à la Banque. Après tout, Sarah Breeden profite sans aucun doute des 100 000 £ supplémentaires par an que j’ai mentionnés le 8 février. Le joker relatif dans le groupe est l’économiste en chef Huw Pill et cela vient essentiellement d’un discours qu’il a prononcé le 10 de ce mois. C’est moi qui souligne.

Le MPC doit veiller à ce que le degré de restriction cumulative dans la politique monétaire soit suffisant pour garantir que la dynamique persistante des indicateurs d’inflation récents soit éliminée du système d’une manière compatible avec un retour rapide et durable de l’inflation de l’IPC à l’objectif de 2 %.

À des taux annuels toujours proches de 6 %, l’inflation annuelle des prix des services et la croissance des salaires continuent de mettre en évidence une force inconfortable dans la dynamique sous-jacente de l’inflation.

Comme vous pouvez le constater, Huw a laissé entendre qu’il voterait pour que les taux d’intérêt restent inchangés pendant un certain temps encore. Le problème, c’est qu’il s’est montré incohérent dans le passé. De plus, pendant son mandat à la Banque d’Angleterre, il a réussi à se tromper avec une remarquable régularité. En fait, il est la seule personne qui, à mon avis, pourrait encore améliorer les performances de l’OBR (Office for Budget Responsibility). Il se pourrait aussi que le chariot à gâteaux n’arrive plus à son bureau et que sa candidature pour la journée de golf de la Banque d’Angleterre ait mystérieusement disparu. Cependant, toute rumeur selon laquelle il serait envoyé à la tête d’une nouvelle succursale à Coventry est probablement une mauvaise interprétation de ce qui a été dit.

Un gouverneur a déjà été du côté des perdants, comme cela est arrivé au baron King de Lothbury. Mais avec le soutien dont il jouit, il peut faire basculer cette réunion s’il le souhaite et s’il est prêt à courir le risque d’un vote partagé à 5 contre 4.

Prêts hypothécaires

L’étudiant chercheur qui présentera la réunion du matin n’aura pas de difficulté à obtenir le renouvellement de son contrat après avoir informé le gouverneur de cette situation.

Les particuliers ont emprunté, au total, 2,7 milliards de livres sterling de dettes hypothécaires en juin, contre 1,3 milliard de livres sterling en mai.

En termes de la Banque d’Angleterre, il s’agit d’un double succès. Pour les nouveaux lecteurs, la politique de la Banque d’Angleterre est de rendre le solde net des prêts hypothécaires positif depuis l’été 2012 avec l’avènement du programme de financement des prêts. De plus, si les mesures sont fermes, elles pourraient rappeler au gouverneur ses propos du 12 février.

Aujourd’hui, le ratio cours/valeur comptable tangible moyen des principales banques britanniques (la valeur que le marché leur attribue par rapport à leur valeur comptable ou comptable ajustée pour les actifs incorporels tels que le goodwill) est de 0,7. En d’autres termes, le marché les valorise avec une décote par rapport à leur valeur comptable.

Au cours des deux années qui ont précédé la faillite de Northern Rock en septembre 2007, le chiffre équivalent pour le groupe des principales banques britanniques de l’époque était de 3,4.

En d’autres termes, il se penchait alors sur un problème qui a été évoqué à plusieurs reprises dans la section des commentaires, à savoir la mauvaise performance des cours des actions bancaires. En termes de banques centrales, « Le précieux ! Le précieux ! » n’est jamais loin de leur esprit. Si nous prenons l’exemple du cours de l’action Barclays, il est brièvement passé sous les 140 pence cette semaine-là. Alors que ce matin, il est à 236 pence. Si notre étudiant chercheur a l’esprit de relier la hausse à l’amélioration des prêts hypothécaires et de sous-entendre que le gouverneur a géré la situation de main de maître, il se pourrait bien qu’il se retrouve à la prochaine mission d’enquête aux Bahamas.

Prix ​​des maisons

Pour tous les Thomas et même les Thomasinas qui doutent, laissez-moi vous montrer un extrait d’un document de travail publié ce matin. Il énonce le mantra des banques centrales.

Premièrement, si les prix des logements augmentent, les propriétaires souhaitent emprunter davantage pour convertir l’augmentation de la richesse en une augmentation de la consommation (Mian et Sufi, 2011).
est le canal de richesse qui s’applique principalement aux propriétaires,

Et plus encore.

Deuxièmement, si les prix des logements augmentent, les ménages peuvent emprunter davantage puisque la valeur de leur garantie a augmenté, ce qui rend l’emprunt moins cher et plus facile à obtenir (Campbell et Cocco, 2007). C’est le canal de la contrainte de crédit

C’est comme de l’herbe à chat pour les banques centrales. Dans ce monde, les gens empruntent toujours plus, ce qui augmente le précieux ! Le précieux ! Et bien sûr, la hausse des prix de l’immobilier augmente également la valeur de son portefeuille d’actifs. De plus, elle stimule également l’économie. Dans ce monde, des choses qui sont évidentes pour les autres semblent les surprendre.

Premièrement, la hausse des prix de l’immobilier entraîne une augmentation de la dette des acheteurs. Cela suggère qu’un endettement élevé des acheteurs est une conséquence naturelle des prix élevés de l’immobilier.

Sûrement pas!

Oh, et si vous vous demandez quelle est leur nouvelle orientation à ce sujet, je ne m’inquiéterais pas trop car ils avouent dès le début qu’ils ne savent pas vraiment.

Il est empiriquement difficile de distinguer le canal logement-consommation des autres canaux.

Commentaire

Comme vous pouvez le constater, la Banque d’Angleterre pense peut-être qu’elle peut donner un coup de pouce favorable aux prix de l’immobilier et au secteur bancaire en réduisant ses taux d’intérêt. La majorité des prêts hypothécaires sont désormais à taux fixe, mais le vent a un peu changé dans ce domaine, puisque notre rendement à cinq ans est tombé sous les 3,9 % ce matin. Cette dernière baisse est en grande partie due aux événements internationaux, mais n’oubliez pas qu’elle n’en assume jamais la responsabilité et n’en tire aucun crédit.

En ce qui concerne la masse monétaire, elle continue de s’améliorer progressivement.

Le flux net de monnaie sterling (connu sous le nom de M4ex) s’est élevé à 4,1 milliards de livres sterling en juin, contre 3,4 milliards de livres sterling en mai.

Les chiffres étant erratiques, j’ai examiné les 4 derniers mois, où, si vous les annualisez, un simple calcul mathématique donne une augmentation de 2,7 %. Une baisse des taux pourrait donc être utile ici, car ce chiffre est encore trop bas en termes théoriques si vous souhaitez atteindre l’objectif d’inflation et avoir une certaine croissance. Au taux de croissance actuel, cela suggère qu’il n’y a pas d’inflation.

Une chose qu’ils pourraient faire pour stimuler la masse monétaire serait de mettre fin aux ventes hebdomadaires d’obligations QT. Il y aura 800 millions de livres supplémentaires cet après-midi et cela correspond à un resserrement de la politique. De combien ? C’est difficile à dire car cela ne s’est jamais produit auparavant. Mais il est étrange de se trouver dans la zone où l’on envisage des baisses de taux d’intérêt et un resserrement par ce biais.

Une autre perspective est que nous assistons à des périodes où la Banque d’Angleterre se trouve dans une camisole de force. Cette fois-ci, le bon départ de l’économie britannique jusqu’en 2024 signifie qu’elle a plusieurs choix à faire.

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Vous ne serez pas surpris d’apprendre qu’une question a été posée au sujet du prétendu trou noir dans les finances publiques du Royaume-Uni.