Nous estimons que le taux d’intérêt nominal neutre du Japon – le taux compatible avec une politique monétaire qui n’est ni stimulante ni restrictive – a quelque peu augmenté depuis 2022, marquant un renversement frappant par rapport à sa baisse de plusieurs décennies. Plus important encore, nous prévoyons qu’il continuera à augmenter progressivement, pour atteindre environ 1 % d’ici 2030, contre 0 % en 2023.

Ce que vous apprendrez :

• Les anticipations d’inflation plus élevées sont l’une des principales raisons de la récente augmentation du taux neutre nominal. Nous pensons que les anticipations d’inflation continueront de progresser lentement dans les années à venir dans un contexte de hausses salariales robustes, contribuant ainsi à la hausse projetée du taux neutre.
• Hors anticipations d’inflation, le taux neutre réel n’a augmenté que modestement ces dernières années. Nous pensons que les difficultés démographiques et la faible croissance de la productivité au Japon empêchent tout retour durable à des taux neutres réels positifs tout au long de nos prévisions jusqu’en 2050. Mais au cours des prochaines années, l’augmentation des actifs extérieurs nets et la réduction de l’assouplissement quantitatif par la Banque du Japon devraient entraîner une légère hausse du taux.
• Les estimations de taux neutres sont par nature incertaines. Néanmoins, notre approche fournit un cadre qui peut éclairer notre vision de l’évolution des taux d’intérêt à long terme, et nos analyses de sensibilité et de scénarios offrent une mesure utile des risques entourant nos estimations.