Ce matin a apporté des nouvelles d’un vent de changement pour les chiffres des finances publiques britanniques. Nous étions plutôt coincés avec des emprunts à deux chiffres chaque mois malgré la fin des programmes de soutien énergétique de l’année dernière. Mais comme vous pouvez le constater, le mois de décembre a été plutôt différent.

L’emprunt net du secteur public hors banques du secteur public (emprunts) en décembre 2023 s’élevait à 7,8 milliards de livres sterling, soit environ la moitié ou 8,4 milliards de livres sterling de moins que celui emprunté en décembre 2022 et l’emprunt de décembre le plus bas depuis 2019.

Au vu des chiffres, il s’agissait essentiellement d’une affaire du gouvernement central, ce qui n’est sans doute pas très surprenant si l’on considère le désastre financier dans lequel se trouvent certaines autorités locales.

La relation entre les recettes et les dépenses de l’administration centrale est le principal déterminant des emprunts du secteur public. Le gouvernement central a emprunté 4,6 milliards de livres sterling en décembre 2023, soit 10,1 milliards de livres sterling de moins qu’en décembre 2022 et 6,7 milliards de livres sterling de moins que les 11,3 milliards de livres sterling prévus par l’Office for Budget Responsibility (OBR).

Comme vous pouvez le constater, l’une des certitudes de la vie demeure que la première règle du Club OBR selon laquelle l’OBR a toujours tort avait eu un autre succès. En revanche, nous avons été sur la bonne voie, car nous nous attendions à une amélioration due à la baisse de l’inflation, qui aurait un impact sur la dette indexée.

En décembre 2023, les intérêts à payer sur la dette du gouvernement central s’élevaient à 4,0 milliards de livres sterling, soit 14,1 milliards de livres sterling de moins qu’en décembre 2022. Il s’agissait des intérêts à payer pour décembre les plus bas depuis 2020 et de 5,5 milliards de livres de moins que les 9,5 milliards de livres sterling prévus par l’OBR.

Si nous y regardons plus en profondeur, nous constatons un changement considérable.

L’augmentation de capital en décembre 2023 a été négative de 0,1 milliard de livres sterling, reflétant la baisse de 0,2 % du RPI entre septembre et octobre 2023. Cela a réduit l’augmentation de capital sur les gilts indexés sur trois mois, qui représentent environ les trois quarts de l’indice. -stock doré lié.

En décembre de l’année dernière, l’augmentation du capital s’est élevée à 13,7 milliards de livres sterling, ce qui signifie que la baisse de l’inflation a réellement amélioré les chiffres des emprunts pour décembre. Il convient de faire preuve de prudence dans les projections prospectives, car décembre et juin sont les deux mois les plus importants pour les intérêts de la dette. Ainsi, même si le chiffre de janvier devrait également être meilleur, il se rapporte à une augmentation de capital d’un montant bien inférieur à 3,3 milliards de livres sterling.

Au fil du temps, les emprunts britanniques pourraient être réduits par rapport aux projections en raison de la baisse des rendements obligataires, le taux à dix ans étant inférieur à 4 %, contre 4,75 % à l’automne dernier, mais c’est un long chemin à parcourir.

Bien que le changement global soit essentiellement dû à l’évolution des taux d’intérêt de la dette, d’autres facteurs ont eu tendance à être compensés. J’ai déjà noté la fin des programmes de soutien à l’énergie.

Les subventions versées par le gouvernement central s’élevaient à 2,4 milliards de livres sterling en décembre 2023, soit 4,2 milliards de livres sterling de moins qu’en décembre 2022.

Mais ils ont été compensés par un impact différent, plus décalé, sur l’inflation.

Les prestations sociales nettes versées par le gouvernement central s’élevaient à 23,7 milliards de livres sterling en décembre 2023, soit 2,7 milliards de livres sterling de plus qu’en décembre 2022. Au cours des derniers mois, nous avons assisté à de fortes augmentations des prestations versées, en grande partie en raison de l’augmentation des prestations liées à l’inflation et des paiements au titre du coût de la vie. .

Les chiffres fiscaux suggèrent peut-être une légère croissance, ce qui est un message différent de la baisse des ventes au détail de vendredi.

Les recettes du gouvernement central s’élevaient à 81,5 milliards de livres sterling en décembre 2023, soit 4,8 milliards de livres sterling de plus qu’en décembre 2022.

La répartition est ci-dessous.

Sur ces 81,5 milliards de livres sterling, les recettes fiscales s’élevaient à 61,1 milliards de livres sterling, soit 3,5 milliards de livres sterling de plus qu’en décembre 2022, les recettes de l’impôt sur le revenu et celles de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) augmentant respectivement de 1,3 milliard de livres sterling et de 1,2 milliard de livres sterling.

Pour ceux qui se demandent pourquoi les impôts sont si inférieurs au total, c’est à cause de la sémantique. L’assurance nationale, qui est en réalité une autre forme d’impôt sur le revenu, relève des cotisations sociales qui s’élevaient à 15,3 milliards de livres sterling en décembre. Cela vient de la façon dont l’État a essayé, au fil du temps, de laisser entendre qu’il payait les retraites, alors qu’en réalité il ne le fait ni plus ni moins que les autres impôts.

Boost de révisions

Les chiffres montrent également que l’année dernière a été bien meilleure que ce que nous pensions à l’époque.

Depuis la publication de notre bulletin Public sector Finances, UK: March 2023 publié le 25 avril 2023, nous avons réduit notre estimation des emprunts pour les 12 mois jusqu’en mars 2023 (exercice financier se terminant (FYE) 2023) de 9,1 milliards de livres sterling, passant de 139,2 milliards de livres sterling à 139,2 milliards de livres sterling. 130,1 milliards de livres sterling.

Cela fait sourire car à l’époque, je me souviens avoir travaillé dans la City de Londres, lorsque les marchés réagissaient activement aux chiffres des emprunts, qui, comme vous pouvez le constater, pourraient être considérablement révisés. Le dernier exercice s’est donc terminé ainsi.

Les estimations actuelles montrent que pour les 12 mois jusqu’en mars 2023, la proportion reste globalement proche de celle de l’exercice 2015, après avoir diminué de seulement 0,2 point de pourcentage supplémentaire pour atteindre 5,1 %.

Le communiqué contient d’autres bonnes nouvelles, car nous avons également emprunté moins cette année.

Depuis la publication de notre bulletin Finances du secteur public, Royaume-Uni : novembre 2023, nous avons réduit de 5,0 milliards de livres sterling notre estimation des emprunts au cours de l’exercice allant jusqu’en novembre 2023. Ce changement résulte du fait que de nouvelles données du gouvernement central remplacent les estimations précédentes.

Cela pourrait suggérer que l’économie se porte un peu mieux que ce que nous pensions auparavant.

Les mises à jour régulières des cotisations fiscales et d’assurance nationale ont augmenté les recettes d’un total de 4,2 milliards de livres sterling, les données mises à jour remplaçant nos estimations initiales.

Les nouveaux lecteurs seront surpris que les chiffres fiscaux ne soient pas plus précis. L’ère des technologies de l’information semble avoir contourné ce domaine. Mais cela nous rappelle que les chiffres comportent une marge d’erreur assez large.

banque d’Angleterre

Cela a été en jeu au cours de cet exercice pour cette raison.

Les emprunts de ces deux sous-secteurs sont affectés par les paiements totalisant 33,2 milliards de livres sterling effectués par le gouvernement central à la BoE au cours des neuf derniers mois dans le cadre de l’accord d’indemnisation du Asset Purchase Facility Fund (APF).

Les lecteurs réguliers sauront que j’ai le sentiment que les médias ont donné carte blanche à la Banque d’Angleterre pour acheter le marché britannique des Gilts au sommet et désormais vendre au bas. Cependant, pour les besoins d’aujourd’hui, cela constitue une sorte de tour de magie.

Comme pour les transactions intra-publiques similaires, ces paiements sont neutres en matière d’emprunt du secteur public.

Commentaire

Les chiffres des finances publiques d’aujourd’hui montrent une situation plus optimiste pour les finances publiques britanniques. Comme je l’ai déjà souligné, cela était envisageable en raison de l’impact d’une inflation plus faible sur notre proportion relativement plus élevée de dette indexée sur l’inflation. Les plus cyniques pourraient s’interroger sur de meilleurs chiffres lorsque cette question est évoquée.

La réduction de moitié des emprunts du gouvernement britannique au cours de l’année écoulée a permis à Jeremy Hunt de réduire les impôts d’une valeur d’environ 20 milliards de livres sterling dans son budget de mars. ( Le gardien)

En fait, c’est un classique du Guardian puisque les emprunts n’ont pas diminué de moitié au cours de l’année écoulée, ils l’ont diminué de moitié en décembre seulement. Mais la question des réductions d’impôts ressemble à une chanson de Phil Collins.

Je peux le sentir venir dans l’air ce soir, oh seigneur
Et j’ai attendu ce moment, toute ma vie, oh seigneur
Pouvez-vous le sentir venir dans l’air ce soir, oh seigneur, oh seigneur

Mais l’idée selon laquelle il y aurait une sorte de complot en jeu pose problème car on voit que la fonction publique du Trésor de Sa Majesté s’y oppose fermement.

— Une analyse du Trésor interne a conseillé à Rishi Sunak que les réductions d’impôts n’auraient qu’un « faible impact » sur la stimulation de la croissance économique ( @AlexWickham)

Cela me rappelle la série Yes Premier Ministre rediffusée sur BBC4, car le dernier épisode que j’ai regardé décrivait le Trésor de Sa Majesté comme étant contre les réductions d’impôts dans les années 1980 parce qu’ils le considéraient comme « leur argent » et une source de pouvoir. modifié.

En attendant, cela est ahurissant. Si l’immigration stimule la croissance économique, l’économie britannique ne devrait-elle pas trébucher au lieu de trébucher ?

Des documents divulgués montrent que le Trésor a suggéré qu’une augmentation de l’immigration et une réforme de la planification feraient plus ( @AlexWickham )